Por que la due diligence de pyme es distinta
Una due diligence de pyme no es una mini due diligence de multinacional. La asimetria de información es enorme (los registros internos suelen ser informales o inexistentes), el equipo del vendedor a menudo es el propio fundador con su gestor, los plazos son cortos y el comprador suele ser un competidor o un fondo small-cap que no tiene presupuesto para una due diligence al estilo big four.
El error mas frecuente es copiar el checklist de una operación grande: se piden 200 documentos, se monta un data room enorme, se gastan 60.000 euros en honorarios y al final el SPA se firma en base a 4 cuestiones materiales que se podian haber detectado con un checklist proporcional. La due diligence de pyme tiene que estar dimensionada al tamano del riesgo y del precio.
La regla práctica: presupuesto de due diligence entre el 1% y el 3% del precio de la operación. Un deal de 1 millon de euros no aguanta una due diligence de 50.000; uno de 5 millones tampoco aguanta una de 500.000. Hay que filtrar lo que importa.
Las 7 áreas que mas conviene revisar
Por orden de importancia práctica en pyme andaluza:
- Sociedad y socios: estatutos vigentes, libro registro de socios, pactos parasociales (si existen), contratos de los administradores, recientes acuerdos de junta y consejo. Un pacto de socios olvidado puede impedir la venta.
- Contratos comerciales clave: clientes, proveedores, distribuidores, agentes, licencias. Especial atención a clausulas de cambio de control que disparen la rescision o renegociacion. En agencia comercial, posible indemnizacion por clientela del art. 28 Ley 12/1992.
- Laboral: plantilla, convenio aplicable, contratos relevantes, seguros sociales al día, ERTEs o ERE pasados, posibles indemnizaciones pendientes. Las contingencias laborales son la fuente mas comun de ajustes de precio.
- Fiscal: declaraciones de los ultimos 4 anos, deudas pendientes, inspecciones en curso, criterios fiscales agresivos. Una deuda con AEAT no detectada se traslada al comprador en un share deal.
- Litigios: pleitos en curso, requerimientos extrajudiciales, contingencias probables. Cada uno con valoracion de exposicion economica.
- Inmuebles y permisos: titulos de propiedad, alquileres, licencias de actividad y municipales, certificados de eficiencia energetica. En hostelería, hoteles y restauracion: licencia de apertura y de actividad al día.
- Compliance básico: RGPD (registro de actividades, contratos con encargados de tratamiento), prevención de blanqueo si aplica, codigo de conducta y, en empresas >50 trabajadores, canal de denuncias Ley 2/2023.
Lo que no hace falta en pyme andaluza estandar: due diligence de propiedad intelectual exhaustiva (salvo software propio), due diligence ambiental detallada (salvo actividad regulada), quality of earnings al estilo big four (salvo empresa con >5 millones de EBITDA).
Cuanto tiempo y cuanto equipo
Una due diligence proporcional bien hecha en pyme andaluza dura entre 3 y 6 semanas desde la apertura del data room hasta el red flag report. El equipo minimo:
- 1 abogado mercantilista coordinador (50-80 horas)
- 1 abogado laboralista (10-20 horas)
- 1 abogado fiscalista o asesor fiscal (15-30 horas)
- Si aplica: 1 perito tecnico (instalaciones, equipos) o tasador inmobiliario
El presupuesto de honorarios para una due diligence proporcional de pyme con precio entre 500.000 y 3 millones de euros suele moverse entre 8.000 y 25.000 euros, IVA aparte. Por encima de eso para pyme estandar ya entras en territorio de "big four light" y no compensa.
El producto final es un red flag report de 15-30 paginas con: hallazgos materiales clasificados (alto, medio, bajo), recomendaciones de mitigacion (ajuste de precio, R&W del vendedor, condiciones precedentes, garantia tipica como retencion o aval) y tabla resumen para decision.
Red flags tipicas en pyme andaluza
Las que mas vemos en operaciones de pyme andaluza:
- Capital social mal documentado: aumentos sin escritura registrada, dividendos repartidos sin cumplir limites legales, autocartera no cancelada.
- Contratos clave verbales: agentes comerciales sin contrato escrito (con derecho a indemnizacion por clientela), arrendamientos sin formalizar, distribuciones en exclusiva sin documento.
- Operaciones vinculadas mal documentadas: prestamos del socio a la sociedad sin formalizar, alquileres de inmuebles del socio a precio no de mercado, sueldos del administrador desproporcionados.
- Ingresos en B: aunque cada vez menos, sigue apareciendo en hostelería y comercio. Riesgo fiscal y penal grave.
- Plantilla con falsos autonomos: TRADE o autonomos que en realidad son trabajadores. Posible regularizacion fiscal y de Seguridad Social retroactiva.
- Licencias caducadas: licencia de actividad sin renovar, certificado de eficiencia energetica caducado, registros sectoriales sin actualizar.
- RGPD nulo: ningun registro de actividades, contratos con encargados sin firmar, ausencia total de procedimiento ante derechos ARSULIPO.
Cada una de estas red flags tiene un coste estimable: la operación vinculada mal documentada puede regularizarse fiscalmente con sancion del 50%, los falsos autonomos generan regularizacion de SS de 4 anos, la ausencia de RGPD expone a sanciones de la AEPD que pueden llegar al 4% del volumen de negocio. La due diligence cuantifica el riesgo y lo traslada al SPA.
Como traducir la due diligence al SPA
El red flag report no termina en si mismo: tiene que reflejarse en el contrato de compraventa (SPA). Cuatro mecanismos basicos:
- Ajuste de precio: la contingencia con coste cuantificable se descuenta del precio. Ejemplo: pasivo fiscal latente de 80.000 euros en una operación de 1 millon implica precio de 920.000.
- Representaciones y garantias (R&W) del vendedor: declaraciones formales sobre la situación de la empresa que, si resultan falsas, generan indemnizacion al comprador. Limites tipicos: importe maximo (cap) y franquicia (basket).
- Indemnidades especificas: cobertura completa para contingencias identificadas en la due diligence, sin sujecion a cap ni basket. Ejemplo: indemnidad fiscal por inspección de IVA en curso.
- Condiciones precedentes: actos que el vendedor debe completar antes del cierre (renovacion de licencia, formalizacion de contratos verbales, regularizacion de operaciones vinculadas).
El SPA bien construido refleja proporcionalmente cada hallazgo de la due diligence. Un SPA generico, sin condiciones precedentes ni indemnidades especificas, deja al comprador expuesto a riesgos que el vendedor conocia. Es ahi donde el trabajo del abogado mercantilista marca la diferencia.
Comparativa: due diligence completa vs proporcional
| Aspecto | DD completa (corporativa) | DD proporcional (pyme) |
|---|---|---|
| Plazo | 2-4 meses | 3-6 semanas |
| Equipo | 5-15 profesionales + big four | 2-4 profesionales |
| Documentos solicitados | 200-500 | 40-80 |
| Areas analizadas | Todas, exhaustivas | Filtradas por riesgo |
| Output | Report 100-300 paginas | Red flag 15-30 paginas |
| Coste tipico | 40.000-200.000 euros+ | 8.000-25.000 euros |
| Cuando aplicar | >10M EUR, sectores regulados | 500k-5M EUR, pyme estandar |
Errores que matan operaciones
Los que vemos romper deals que se podian cerrar:
- Comprador que no ajusta el alcance: aplica checklist de operación grande a pyme, gasta 50.000 euros y aun le queda otro tanto en SPA. El vendedor se cansa, la operación se cae.
- Vendedor que oculta contingencias materiales: cuando el comprador las detecta, pierde confianza y exige R&W muy amplias o desiste. Lo correcto: declarar las contingencias en la disclosure schedule y discutir su impacto.
- SPA generico sin reflejar la due diligence: el comprador firma un SPA estandar pensando que la due diligence le basta. Sin clausulas especificas, las contingencias detectadas no le dan derecho a reclamar.
- Olvidar la fase post-cierre: la integracion juridica (cambio de administradores, comunicaciones a bancos y contratistas, cumplimiento de earn-out) requiere seguimiento de 3-6 meses tras el cierre.
- No documentar la due diligence: si el comprador no guarda evidencia de lo que reviso y de las preguntas que hizo, dificil reclamar despues por contingencia oculta.
La due diligence proporcional bien hecha es un equilibrio entre tiempo, coste y cobertura. La diferencia entre una operación que se cierra y una que se cae no es la cantidad de paginas del informe, sino la capacidad de identificar los 5 a 10 puntos materiales y trasladarlos al SPA. Mas info en nuestra pagina de M&A.